鋼價低位反彈 “升機”有望重現？

　　政治局會議利好一度支持鋼價向上突破，但是，隨著政策驅動力下降，疊加淡季需求持續疲弱，螺紋價格已經重回前期震蕩區間下沿，8月14日期螺主力最低下探3630元/噸，創逾兩個月新低。鋼價觸及電弧爐谷電成本，疊加恰逢“降息”翩然而至，空頭減倉促使鋼價低位反彈，“升機”有望重現？

　　**房地產市場紓困難解**

　　7月下旬以來，國常會、發改委、住建部持續積極表態，向房地產市場釋放了利好信號，多個城市積極出臺相應政策。但是，當前銷售去化狀況不佳，7月重點房企銷售額同比下降37.4%，環比下降35.3%，7月商品房銷售面積創年內單月最低，環比下降超4成，同比降幅繼續擴張，行業再次探底。另外，自2022年1月至4月的數據開始，房地產開發投資增速由正轉負，此后累計增速保持跌勢且跌幅逐月擴大，2023年1-7月，全國房地產開發投資同比下降8.5%，7月是2023年以來房地產開發投資額絕對數最少的一個月，房地產開發景氣程度繼續走弱。

　　受房地產行業銷售下行的影響，房地產業務結轉毛利率下降，物業項目減值增加，多家頭部房企出現流動性壓力，部分在港交所上市的房企還受外匯波動造成預期凈匯兌損失。碧桂園港交所公告，預期上半年度凈虧損約人民幣450億元至550億元，現已宣布對旗下11只境內公司債券自2023年8月14日開市起停牌。無獨有偶，遠洋集團在港交所的票據自2023年8月14日上午9時正起于港交所停牌。日前，富力地產在港交所公告，截至2023年6月30日，公司及下屬子公司有兩筆金額達到1000萬元的商票為逾期狀態。

　　可見，房企很難擺脫資金緊張難題，債券融資也難以解決短期房企經營困難，房地產行業前景依然不及預期，市場情緒依然處于緩慢下滑的階段。

　　當前，房地產行業的需求當量主要體現在“保交樓”方面。自2022年7月28日，“保交樓、穩民生”這一表態首次出現在中央政治局會議中，便成為了房地產市場政策推進的一個重要方向。目前，保交樓專項借款項目總體復工率接近100%，累計已完成住房交付超過165萬套，首批專項借款項目住房交付率超過60%。但是，保交樓工作的順利推進，主要由政府主導、金融大力支持，以提升開發項目竣工率為主，因此，房地產市場直接或間接帶來的鋼需求量并不可觀。

　　**庫存周期拐點將至**

　　作為和房地產“唇齒相依”的鋼鐵行業，近日，四川、南京、杭州、貴州等地相繼出現鋼貿商暴雷事件，一大批鋼貿商進入了破產清算階段，江蘇、河南、武漢等地發布了風險提示書，提醒各企業注重防范，切勿貪圖低價，避免盲目交易，共同努力渡過行業難關。

　　鋼鐵企業密切關注下游用鋼行業需求總量及結構變化的同時，對鋼材庫存控制也更加嚴格。五大鋼材鋼廠庫存已經連續12周處于500萬噸以下，為歷史絕對低位，而鋼材社會庫存7連增，達去年同期水平?；乜幢碛^需求，長期處于近年來最低位，進一步確定鋼鐵行業仍處于主動去庫周期，采購積極性較低。

　　從國內庫存周期演變規律來看，本輪去庫周期已經接近歷史上最長周期，新一輪庫存周期拐點或將到來。7月中國PPI同比下降4.4%，降幅較6月減少1個百分點，從過往數據看，PPI的拐點通常領先工業品庫存拐點平均3-5個月左右，若國內需求有實質性復蘇，最快四季度市場將進入補庫階段，屆時，鋼價將進入上行周期。

　　**降息釋放穩地產的“強信號”**

　　不過，8月15日央行的超預期降息，意味著后續包括一線城市地產明顯松綁等一系列政策將會加速出臺，彰顯了政策層對于穩地產、穩經濟的決心，鋼材期貨價格低位反彈。多位市場人士認為，在政府債大規模發行的背景下，三季度有望降準補充市場流動性。但在強政策的背后，也反映出7月經濟數據的表現并不理想。

　　誠然，除房地產業低迷前景外，7月工業增加值創下有數據以來7月最低環比增速。不過，黑色冶煉、化學原料和制品行業超越此前的電氣機械和汽車，成為7月更重要的驅動力，即使剔除基數的影響，在已經公布的主要行業中，黑色冶煉也是為數不多的兩年平均復合增速在加速的行業。7月制造業投資普遍降溫，廣義基建投資也進入“乏力期”，不過，8-9月份新增專項債發行進度極有可能提速，其領先于基建投資3個月左右，四季度基建驅動力或再增強。綜合來看，中長期對終端需求還是可以保持向好的預期。

　　**持續關注平控政策執行力度**

　　2023年7月，全國247家鋼廠高爐鐵水產量7550.2萬噸，環比6月增加229.8萬噸，上周，日均鐵水產量回升至243.6萬噸，仍處于高位。從8月鋼廠排產計劃了解，當前國內鋼廠各品種計劃排產量環比7月繼續增加，8月份14類鋼材品種計劃產量為10489.8萬噸，環比7月增加134.2萬噸，同比增加835.8萬噸，可見，在近期利潤水平尚可的當下，生產企業仍以積極生產為主。

　　關于市場持續關注的減產政策，多地粗鋼平控要求已逐步落地。江蘇有建筑鋼材生產企業反饋已開始主動降負荷減產，擬減幅度在上半年平均產量基礎上下降20%-30%；山東有企業反饋計劃9月將陸續實施減產，環比上半年減少10-15%，預計對建筑鋼材影響較大；河南省粗鋼產量平控要求逐步落地，部分省內建筑鋼材生產企業也將有主動減產的舉措；天津粗鋼產量平控措施將陸續落地，主要影響品種有中厚板、帶鋼。不過，當前減產要求僅下達至鋼廠，并無實質文件出臺，且以上地區平控政策具體到企業差異可能較大，短期來看粗鋼壓減更傾向于市場調控，仍需持續關注粗鋼平控政策實施情況。

　　綜上所述，短期來看，即便房地產政策逐步放開、降息加碼穩地產信號，但是，傳統鋼材消費淡季深入，終端需求低迷不振，而鋼企在利潤的驅動下開工率環比增加，鋼材產量維持高位，鋼廠庫存則維持絕對低位，社會庫存連續累積，壓制貿易商投機補庫需求，鋼材價格被迫維持區間震蕩運行；中長期來看，粗鋼平控影響四季度將逐步顯現，且政策支持下，終端需求還是可以保持向好的預期，若國內需求有實質性復蘇，鋼材市場最快四季度有可能進入補庫階段，或將提振鋼價反彈。偏強格局可能延續?！　?/p>

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